Александр Игнатьев

Польский Минфин в конце декабря выбрал консультантов для проведения IPO крупнейшей страховой компанией Польши и всей Восточной Европы - PZU, Это будет одно из крупнейших IPO в Европе, заявило министерство. Нотки триумфа в официальном релизе не случайны: в минувшем году правительство наконец победило в почти десятилетней борьбе с голландской финансовой группой Eureko за контроль над PZU.

История противостояния польских властей и голландской финансовой группы Eureko уходит корнями в 1999 год. Тогда Eureko за 650 млн. евро приобрела около 31% акций PZU. Актив был достаточно интересный - в период социализма PZU была местным Госстрахом, поэтому неудивительно, что голландская группа откликнулась на предложение о приватизации страховщика. В начале 2001 года у приватизационного соглашения с Eureko появились важные дополнения, в соответствии с которыми PZU должна была провести IPO, а правительство - продать Eureko еще 21% акций компании по рыночной цене. Однако в 2001 году власть в Польше сменилась. «Такая корова нужна самому», решило новое правительство Польши и в одностороннем порядке расторгло договор. Голландцы не стали отступаться от актива: в 2002 году Eureko обратилась в Международный арбитражный суд (MAC), который в августе 2005 года признал, что Польша нарушила ряд условий соглашения. Но тогда Министерство финансов Польши обвинило одного из судей в предвзятости и подало встречный иск, требуя отменить судебное решение.

Несчастье помогло

Нужно сказать, что новому правительству Польши было за что бороться. Например, в 2005 году чистая прибыль PZU составила 700 млн. евро, что на 50 млн. больше той суммы, которую за акции компании выложили голландцы. В следующем году чистая прибыль составила уже 810 млн. евро. Это только укрепило решимость правительства страны сохранить за государством права на компанию.

В конце 2006 года MAC отклонил встречный иск Польши к Eureko. Арбитражный суд занялся подсчетом точного размера положенной голландцам компенсации, но этот процесс сильно затянулся. Фортуна благоволила польскому правительству. Грянул финансовый кризис, и убытки Eureko в 2008 году составили более 2 млрд. евро. Голландская компания обратилась за помощью к своему правительству, но получила отказ. В этой ситуации Eureko согласилась отозвать свою заявку на приобретение контрольного пакета акций PZU в обмен на приличную компенсацию в размере 1,5 млрд. евро, закрывавшую ей две трети убытка.

Планов громадье

Итак, победа одержана - теперь для PZU наступает новая жизнь: компания может самостоятельно принимать стратегические решения и следовать им. Несмотря на противостояние акционеров компании, PZU удалось с успехом трансформироваться из монополиста социалистических времен в успешного коммерческого страховщика. В 2008 году, согласно данным TOP-Insurer, PZU по объему премии, собранной в регионе Центральной и Восточной Европы и СНГ (6,270 млрд. евро), находилась на первом месте. По этому показателю она обошла даже Allianz New Europe (4,991 млрд. евро), занявшую второе место.

Имидж самого крупного страховщика в ЦВЕ вполне можно использовать для экспансии за пределы страны. Группа и ранее не оставалась в стороне от инвестиций - ее бренд уже присутствует в соседних Литве и Украине. Однако вклад зарубежных «дочек» в премию группы остается незначительным, менее 1% по страхованию жизни и менее 4% в сегменте не-жизни. Но PZU не намерена останавливаться на достигнутом: в 2008 году группа разработала план, направленный на приобретение страховых компаний в Центральной и Восточной Европе, сказал президент PZU Анджей Клесик во вступительном слове к годовому отчету группы. «Это одна из главных составляющих частей стратегии на 2009 - 2011 годы», - заявил он.

Почему внимание PZU направлено на соседние страны - объяснить легко. Возможности роста для группы в самой Польше (в которой, по данным TOP-Insurer, компания занимала в 2008 году 36% рынка) ограничены. Как рассказал осенью 2008 года «Украинской инвестиционной газете» председатель правления СК «PZU Украина» Яцек Аустен, антимонопольные органы Польши «блокировали бы любую попытку PZU по покупке другой польской компании. В то же время деньги должны работать, а инвестиции - отличный способ развития и вложения средств. Таким образом, реальное расширение возможно только на новых рынках».

От слов к делу

С одной стороны, такие заявления дают владельцам страховых компаний на новых рынках надежду - вот он, долгожданный инвестор! С другой стороны, от поляков сейчас не следует ждать неосторожных шагов. Противоборство с голландцами, похоже, не оставило PZU сил, чтобы в полной мере использовать свои возможности на зарубежных рынках в предыдущие годы. Несмотря на значительные инвестиции, которые за последние 9 лет составили порядка 120 млн. евро (по данным журнала The Insurer), зарубежные дочерние подразделения группы не смогли достичь на своих рынках позиций, сопоставимых с позицией группы у себя дома. Так, страховые компании «PZU Украина» и «PZU Украина страхование жизни» собрали в 2008 году 157 млн. гривен (12,7 млн. евро) премии, чистая прибыль составила 91,3 млн. гривен (7,3 млн. евро), доли рынка - 1,32 и 1,7% соответственно. Литовский бизнес был более успешным. PZU Lietuva и PZU Lietuva Gyvybes Draudimas в 2008 году собрали премию в объеме 229,5 млн. литов (67,5 млн. евро), чистая прибыль составила 7,9 млн. литов (2,3 млн. евро), доли рынка составили 14,4% (страхование не-жизни) и 3,6% (сегмент жизни). По существу, опыт PZU - пример весьма непросто идущей экспансии. В дочерних подразделениях часто меняли руководство, то и дело проводили реорганизацию. Возникает вопрос, не была ли ошибкой активность на весьма тяжелом с точки зрения убыточности рынке автострахования Украины. В итоге еще в 2007 году чистая прибыль группы, согласно годовому отчету, была получена за счет работы польских подразделений. Только в 2008 году, согласно отчетности компании, чистая прибыль зарубежных предприятий группы, достигшая 15,2 млн. евро, превысила инвестиции в их развитие в пересчете на год. (Если за 9 лет было инвестировано 120 млн. евро, то инвестиции в пересчете на один год составляют 13,3 млн. евро.)

Наученная опытом, PZU заявила о намерении приобрести за рубежом уже не «середнячков», а сформировавшихся лидеров рынка, таких как словенский Triglav или сербский Dunav. Как сообщило в августе 2008 года сербское агентство бизнес-новостей EMG со ссылкой на представителя PZU, польский страховщик планировал потратить на приобретение Triglav и Dunav 5 млрд. долларов. Однако планы остались планами.