Азат Сафиуллин

Сафиуллин Азат Рашитович - к.э.н., доцент кафедры экономики производства Казанского государственного финансово-экономического института.

Инвестиционные решения относятся к числу наиболее сложных по процедуре обоснования и выбора. Они основаны на многовариантной, многокритериальной оценке целого ряда факторов и тенденций, действующих зачастую разнонаправленно.

Особого внимания заслуживает территориальный аспект инвестиций, их приуроченность к определенной стране, региону, территории. Оценка инвестиционной привлекательности территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. От ее правильности зависят последствия как для инвестора, так и для экономики региона и страны в целом. Чем сложнее ситуация, тем в большей степени опыт и интуиция инвестора должны опираться на результаты экспертной оценки инвестиционного климата в странах и регионах.

Подходы к оценке инвестиционной привлекательности

В экономической литературе представлены разнообразные определения инвестиционной привлекательности и различные критерии ее оценки. История оценок инвестиционной привлекательности (инвестиционного климата) стран мира насчитывает более 30 лет. Первые оценки такого рода были применены западными экспертами в середине 1960-х гг.

Одним из первых в этом направлении являлось исследование Гарвардской школы бизнеса (1). В основу сопоставления была положена экспертная шкала, включавшая следующие характеристики каждой страны: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, состояние национальной валюты, политическая ситуация в стране, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. Этот круг показателей был недостаточно детален для адекватного отражения всего комплекса условий, обычно принимаемых во внимание инвесторами.

Поэтому дальнейшее развитие методического аппарата сравнительной оценки инвестиционной привлекательности стран пошло по пути расширения и усложнения системы оцениваемых экспертами параметров и введения количественных (статистических) показателей. Наиболее часто использовались следующие параметры и показатели (2-4): тип экономической системы, макроэкономические показатели (объем ВНП, структура экономики и др.), обеспеченность природными ресурсами, состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли, участие государства в экономике.

Появление достаточно представительной категории стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования в конце 1980-х гг. потребовало разработки особых методических подходов. Применительно к этим странам в начале 1990-х гг. некоторые экспертные группы (консультационная фирма Plan Econ, журналы Fortune и Multinational Business и др.) независимо друг от друга разработали упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности. Они учитывали не только условия, но и результаты инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, демократические традиции, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов.

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуются такими ведущими экономическими журналами мира, как Euromoney, Fortune, The Economist.

Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала Euromoney, на основе которого дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран. Для оценки используется девять групп показателей:
эффективность экономики;

уровень политического риска;

состояние задолженности;

способность обслуживания долга;

кредитоспособность;

доступность банковского кредитования;

доступность краткосрочного финансирования;

доступность долгосрочного ссудного капитала;

вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Значения этих показателей определяются экспертно либо расчетно-аналитическим путем. Они измеряются по 10-балльной шкале и затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного показателя и его вклада в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для составления данного рейтинга и состав показателей оценки постоянно пересматриваются авторами в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка.

При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства "Большой шестерки": Moody's, Arthur Andersen, Standart & Poor's, IBCA и др.

Близкими по целям исследования являются оценки конкурентоспособности стран мира, разрабатываемые в течение 20 лет группой экспертов Всемирного экономического форума (5), а также ежегодные доклады Всемирного банка.

Результаты упомянутых оценок в той или иной степени отражают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и регионах и являются важнейшими ориентирами для зарубежных инвесторов.

Позиционирование экономик стран осуществляется по показателям ВВП на душу населения и ежегодному темпу роста реального ВВП на душу населения.

Производительность экономики оценивается по трем уровням:
конкурентоспособность компаний (рассматривается распределение 100 ведущих интернационализирующихся компаний по секторам и по странам);

экспорт (сравнительный анализ отраслевой структуры стран по экспортному портфелю проводится по двум показателям: доля в мировом экспорте, 2005 г., и изменение доли в мировом экспорте, 1997-2005 гг.);

объем и качество прямых и иностранных инвестиций (позиционирование стран проводится по показателям: накопленные ПИИ как процент от ВВП, среднее за 2004-2006 гг., и приток как процент от инвестиций в основной капитал, в среднем за 2004-2006 гг.).

Качество прямых иностранных инвестиций рассматривается с точки зрения мотивов инвесторов:
доступ к природным ресурсам (инвестиции в добычу природных ресурсов);

доступ к локальному рынку (инвестиции в локальные сектора, удовлетворяющие внутренний спрос: торговля, автомобильная и пищевая промышленность);

доступ к компетенциям (инвестиции в создание платформы для последующего экспорта и (или) интеграции по причине низких издержек и инновационного потенциала).

Методика Всемирного экономического форума предполагает оценку конкурентоспособности стран в разных лигах, как то: 1. Экономика, движимая факторами производства, характеризуется следующими особенностями:
качество институтов;

инфраструктура;

макроэкономическая стабильность;

здоровье и начальное образование.

2. Экономика, движимая эффективностью, дополняется элементами:
высшее образование и профессиональная подготовка;

эффективность рынка товаров и услуг;

эффективность рынка труда;

развитость финансового рынка;

технологический уровень;

размер рынка.

3. Экономка, движимая инновациями:
конкурентоспособность компаний;

инновационный потенциал.

По перечисленным 12 показателям рассчитывается интегральный рейтинг стран. По результатам оценки конкурентоспособности Россия занимает 51-е место (2008-2009 гг.) и рассматривается как экономика, движимая эффективностью.

Оценка конкурентоспособности регионов проводится по следующим четырем основным элементам.

1. Базовые преимущества (географическое положение, природные ресурсы, население и урбанизация).

2. Бизнес-портфель (портфель кластеров в регионе, конкурентоспособность отдельных кластеров, развитость локальных секторов).

3. Бизнес-климат (бизнес-климат для региона в целом и ключевых кластеров, качество жизни, инновационная инфраструктура).

4. Эффективность и стратегический фокус администрации (улучшение институциональных факторов, эффективность ключевых направлений политики, стратегический фокус или региональная стратегия).

Появление на отечественном рынке вместо государства как единственного инвестора множества самостоятельных хозяйствующих субъектов и потенциальных инвесторов, а также приход иностранных инвесторов обусловили потребность в оценках инвестиционной привлекательности регионов и территорий. Поскольку регионы и территории имеют существенные отличия, то механическое перенесение известных и апробированных в международной практике методических подходов оказывается невозможным. Осознание этой специфики способствовало разработке в последние 3-5 лет целого ряда различных методов оценки инвестиционной привлекательности регионов России не только отечественными, но и зарубежными исследователями и фирмами.

Наиболее распространенным методом, применяющимся при такой оценке, является ранжирование регионов. В результате этой процедуры составляется рейтинг, т.е. линейный ряд объектов, в котором они по сочетанию выбранных признаков находятся на равном расстоянии друг от друга. Каждому из них присваивается порядковый номер (ранг), соответствующий его месту в общем ряду. Наиболее предпочтительному объекту, как правило, присваивается первый ранг. На основе как рейтингов, так и абсолютных значений показателей составляются группировки. В этом случае каждый регион относится к определенному классу (типу) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирования и уровню предпочтительности для инвестора.

На оценке кредитных рейтингов регионов специализируются уже упомянутые известные международные консалтинговые агентства, а также российский Институт экономики города.

Основными недостатками упомянутых выше исследований инвестиционной привлекательности российских регионов являются следующие.

1. Дифференцированность подходов к понятию "инвестиционный климат".

2. Ограниченность набора учитываемых показателей.

3. Отсутствие учета законодательных условий инвестирования, особенно регионального и местного законодательства.

4. Недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отобранных показателей оценки.

5. Эпизодичность проведения анализа: как правило, это разовые исследования различных коллективов, проводимые с разной периодичностью.

6. Исследования проводятся не по всем конституционным субъектам РФ, имеющим собственную законодательную базу и отдельные бюджеты.

У отечественных исследователей до сих пор нет единого мнения не только относительно того, как оценивать инвестиционную привлекательность регионов, но и относительно того, что это такое. Иногда оценка инвестиционной привлекательности регионов проводится исходя из ограниченного набора показателей или даже на основании одного показателя. Существует и противоположный подход, при котором десятки и сотни показателей, характеризующих регион, механически агрегируются в один, смысл которого уловить довольно сложно.

С учетом вышеизложенных недостатков особый интерес представляют методика составления комплексного рейтинга инвестиционной привлекательности российских регионов, разработанная журналом "Эксперт" (6), и методика исследования инвестиционной привлекательности, ориентированная на оценку стратегического потенциала регионов ("Стратегическая матрица"), которая используется в практической деятельности Международной Лиги стратегического управления, оценки и учета (МЛСУ), Международной академии исследований будущего (МАИБ), Института экономических стратегий (ИНЭС; 7). В отличие от первой методики, которая до недавнего времени была практически единственной отечественной разработкой, традиционно применяемой в региональном анализе, "Стратегическая матрица региона" является достаточно новаторской, так как позволяет оценить реализованную часть потенциала региона и провести анализ в динамике. В настоящее время готовится соответствующий специализированный программный комплекс.