Л.А. ЗУБЧЕНКО, кандидат экономических наук ИНИОН РАН

Инсайдер - лицо, имеющее доступ к внутренней (служебной или инсайдерской) информации, которая недоступна для широкой публики и может незаконно использоваться для проведения биржевых сделок с ценными бумагами в пользу инсайдера. Французский закон различает прямых (непосредственных) и косвенных инсайдеров. К прямым инсайдерам относятся все руководители компаний и банков - президенты, генеральные директора, члены правлений и наблюдательных советов, те, кто имеет доступ к служебной информации и потому не имеет права осуществлять операции с ценными бумагами своей компании. К косвенным инсайдерам относятся все другие сотрудники, имеющие доступ к так называемой "привилегированной информации" (information privilegiee), связанной с выполнением их непосредственных производственных функций. Такие сотрудники, как ликвидаторы компаний, некоторые категории банковских и биржевых служащих, адвокаты, участвующие в переговорах по поводу заключения контрактов, и некоторые другие, также обязаны воздерживаться от любых операций на финансовом рынке, в ходе которых они могут пользоваться привилегированной информацией.

Хотя в текстах законов качество привилегированной информации не указывается, на практике (в том числе юридической) принято, что такая информация должна быть "точной, особенной и определенной" (precise, particuliere, certaine), что отличает ее от простых слухов, циркулирующих в деловой и биржевой среде. На практике к привилегированной информации относятся данные о перспективах развития или о положении компании-эмитента ценных бумаг, а также о контрактах, по которым ведутся переговоры, о коммерческих и финансовых результатах деятельности и о влиянии внешних событий на положение компании.

В статье L 622-2 общего регламента Органа по регулированию финансовых рынков (Autorite des marches financiers, AMF) указывается, что обязанность воздерживаться от сделок относится к любым лицам, обладающим привилегированной информацией. Любой сотрудник, имеющий доступ к привилегированной информации, может считаться инсайдером, который может злоупотребить ею. AMF призван регулярно следить за качеством и регулярностью информации о ценных бумагах и операциями на финансовых рынках. В январе 2010 г. во Франции в результате слияния Банковской комиссии и Органа контроля над страховыми компаниями был создан Орган пруденциального контроля (Autority de controle prudentiel, ACP) для надзора за обеспечением финансовой стабильности и защитой клиентов банков, страховых и инвестиционных компаний. АСР будет активно сотрудничать с AMF, который наблюдает за финансовыми рынками, а АСР - за его операторами: банками, страховыми и инвестиционными компаниями.

В Кодексе финансовых рынков (Code des marches financiers) указывается, что злоупотреблением является реализация биржевой операции самим инсайдером или другим лицом с использованием привилегированной информации до того, как она стала достоянием широкой публики. Нарушения, связанные со злоупотреблением инсайдерской информацией, материализуются в ходе реализации биржевой операции, которую осуществляет в свою пользу либо сам инсайдер, либо на его счет другое лицо. В обоих случаях главным автором нарушений считается инсайдер, хотя его соучастник также подвергается наказанию. Таким образом, злоупотребление инсайдерской информацией может заключаться в использовании привилегированной информации самим инсайдером или в сообщении о ней другим лицам, что приводит к получению незаконно высоких доходов от биржевых операций с ценными бумагами.

Еще в 1967 г. во Франции был создан законодательный механизм, обязывающий котирующиеся на бирже компании информировать Комиссию по банковским операциям (СОВ) об акциях, находящихся в их распоряжении. При этом, однако, не предусматривалось никаких санкций за нарушение этого требования. С начала 80-х годов и особенно после нашумевшего дела с компанией Pechiney-Triangle в стране стали вводиться серьезные санкции за злоупотребление инсайдерской информацией.

Сегодня это преступление может наказываться заключением сроком до двух лет и штрафом до 1, 5 млн. евро, который рассчитывается исходя из суммы дохода, полученного от злоупотребления. Сумма штрафа не может быть ниже полученной прибыли и может превышать эту прибыль до 10 раз. Попытка злоупотребления не наказывается, тогда как причастность к нему наказуема.

Большое внимание во Франции уделяется соблюдению правил финансовой деловой этики (финансовой деонтологии), которые начинаются с положения о недопущении злоупотреблений инсайдерской информацией. Эти правила предписывают профессионалам в области финансов:

• Не использовать для собственной пользы привилегированную информацию, которая еще неизвестна широкой публике.
• Не сообщать публике и клиентам ошибочную информацию и не скрывать от них важную информацию.
• Не манипулировать данными о рыночных курсах.
• Не использовать в свою пользу или в пользу некоторых клиентов искусственно созданный разрыв в курсах.
• Не осуществлять дискриминацию клиентов, например в области кредитования, на основе несправедливых критериев.
• Не проводить непропорциональное распределение издержек на оказанные услуги.

* Не принимать чрезмерные риски за счет клиентов (например, риски участия в финансовых пирамидах).
* Не манипулировать сделками с целью получения комиссионных.
* Не участвовать в отмывании денег и в других финансовых преступлениях.