Денежное обращение. В октябре 2009 г. процесс восстановительного денежного расширения нашел свое продолжение. Объем денежного агрегата М2 вырос на 1,6% и на конец месяца составил 13874,7 млрд. руб. Этот его прирост соответствует повышению примерно на 4% после устранения влияния сезонного фактора, что говорит не только о подъеме М2 по тенденции, но и о его усилении. С апреля 2009 г., когда началось повышение М2 после предшествующего денежного сжатия, по июль темпы прироста М2 по тенденции были довольно умеренными, составляя в среднем около 1,3% в месяц, а в сентябре-октябре произошло явное ускорение подъема М2 по тенденции - в месяц. В результате за этот семимесячный период наращивания денежного предложения удалось практически полностью компенсировать 15%-ный спад М2 и вернуться к докризисным значениям его сезонно скорректированного уровня. Очевидно, этому способствует постепенное повышение кредитной активности банков, поощряемое интенсивным снижением ставки рефинансирования, а также рублевые интервенции на валютном рынке, предпринимаемые для удержания рубля от избыточного укрепления. По всей видимости, смягчение денежной политики в целях стимулирования экономической активности будет продолжаться в обозримой перспективе. А значит, следует ожидать продолжения подъема денежного агрегата М2 с довольно высокой скоростью. Пока к концу октября 2009 г. накоплено его сравнительно небольшое превышение над уровнем на начало года в 2,8%, но с учетом значительного увеличения спроса на деньги, характерного для завершающего периода года, его годовой прирост следует оценивать в размере около 13%.

В динамике денежного агрегата МО наконец наметились признаки выхода из состояния стагнации, в котором он находился с апреля 2009 г. после прекращения кризисного спада. За октябрь значение МО повысилось на 2,3% до 3566 млрд. руб., что является наибольшим его приростом в этом месяце за последние десять лет. Не случайно октябрьское повышение сезонно скорректированного уровня МО, по нашим оценкам, составило около 4%. Полагаем, его значения за ноябрь и декабрь также продемонстрируют заметный рост, что позволит обозначить возобновление подъема МО по тенденции. Кроме того этот рост, по нашим оценкам, должен вывести уровень МО в положительную область по сравнению со своим значением на начало года. Пока по итогам десяти месяцев имеется отставание в 6%, но обычный для конца года всплеск спроса на наличные деньги, опережающий рост денежного агрегата М2, позволит достичь годового прироста МО в размере около 5%.

Полагаем, в обозримой перспективе политика наращивания денежного предложения не будет иметь ощутимых инфляционных последствий, поскольку она лишь компенсирует предшествующее денежной сжатие и смягчает ужесточившиеся в период кризиса денежные ограничения, способствуя тем самым восстановлению устойчивого экономического подъема.

Инфляция. После предшествующего трехмесячного периода стабилизации среднего уровня потребительских цен в ноябре 2009 г. возобновился процесс его повышения. При этом он имеет весьма умеренный характер. Как нами и ожидалось, индекс потребительских цен составил 100,3%, что является наименьшим его ноябрьским значением за весь период наблюдения с 1992 г. С учетом нулевой инфляцией в августе-октябре такое значение индекса потребительских цен вполне соответствует сохранению рекордно низкого ее уровня по тенденции. Этот результат является главным образом следствием кризисного сокращения потребительского спроса, медленный характер восстановления которого, начавшегося недавно, вполне может обеспечить условия для поддержания низкой инфляции в ближайшей перспективе. Но в случае более интенсивного подъема спроса появится фактор очередного инфляционного разогрева, для противостояния которому потребуется гораздо более активная антиинфляционная политика Правительства РФ. За январь-ноябрь 2009 г. накопленный прирост потребительских цен составил 8,4%, что создает реальную возможность повторения минимального значения их годового прироста в 9%, зафиксированного три года назад.

Компоненты сводного индекса потребительских цен по своим ноябрьским значениям несильно отличались друг от друга. Цены на продовольственные товары повысились ровно в той же мере, в какой повысился средний уровень потребительских цен - на 0,3%, хотя в составе продовольственных товаров в ноябре был зафиксирован • довольно заметный разброс ценовых изменений - от 3,2% прироста цен на сливочное масло до 1,9% снижения цен на крупу и бобовые. В то же время ценовое повышение по этой группе товаров за период с начала 2009 г. на 5,5% является наименьшим по сравнению с другими компонентами. Цены на непродовольственные товары повысились за ноябрь на 0,4%, а за период с начала года - на 9,4%. По-прежнему спокойным поведением отличаются тарифы на услуги населению, которые повысились на 0,1% после такого же снижения в октябре. Их прирост по отношению к уровню на начало 2009 г. составил 11,1%, причем 8,5% из этого прироста было накоплено за I квартал. Текущая динамика цен по перечисленным компонентам сводного индекса позволяет рассчитывать, что в последнем месяце года не случится ощутимого инфляционного всплеска, в традиционный для декабря скачкообразный рост доходов обычно сказывается на инфляции только в январе.

По нашим оценкам, потребительские цены в декабре повысились на 0,5%. В январе ожидается их рост на 1,7%, а в феврале они, по нашему прогнозу, повысятся еще на 1 %.