Валютный рынок. В течение первой половины ноября 2009 г. продолжалась тенденция укрепления рубля, сложившаяся в течение двух предшествующих месяцев, в результате чего курс бивалютной корзины достиг минимальной за нынешний год отметки в 35,05 руб., тогда как на первых январских торгах этот курс составлял 35,30 руб. Всего за эти два с половиной осенних месяца рубль по отношению к бивалютной корзине укрепился на 8%, и, по всей видимости, такая скорость его укрепления была сочтена чрезмерной. Усилиями ЦБР процесс повышения номинального курса рубля был остановлен, и к концу месяца его уровень стал даже ощутимо ослабевать. Следует заметить, что при этом Банку не пришлось особо напрягаться. В конце ноября в связи с объявленным техническим дефолтом государственного фонда ОАЭ Dubai World резко повысился спрос на иностранную валюту, что естественным образом вызвало рост курса доллара на 4% и курса евро на 3,4% по отношению к рублю. Тем самым обозначилось очередное качественное изменение ситуации на валютном рынке. С учетом курсовой динамики в первой половине декабря можно говорить о том, что произошел возврат к режиму квазиплавающего курса рубля, наблюдавшегося в июле-августе 2009 г., с характерными значительными колебаниями без четко выраженного направления курсового движения. Очевидно, это было в основном вызвано очередным оттоком краткосрочного капитала, что устранило хроническое превышение предложения валюты над спросом на нее, наблюдавшееся практически в течение всей осени. В общем это отвечает предпочтениям ЦБР в его валютной политике, который уже давно расширил свое представление о параметрах, определяющих понятие стабильности валютного рынка, и на первый план выдвинул задачу удержания рубля от дальнейшего укрепления. Значительные курсовые колебания способствуют решению этой задачи, поскольку создают повышенный риск при процентном арбитраже, а значит, ослабляют давление краткосрочного иностранного капитала, соблазняющегося высокой положительной разницей в процентных ставках между Россией и основными мировыми финансовыми центрами. Полагаем, подобная ситуация сохранится на валютном рынке до конца 2009 г. В этих условиях диапазон возможных курсовых значений на конец года в большой мере раздвигается. За ноябрь курс доллара повысился всего на 0,3% за счет существенного снижения в последний день месяца, тогда как днем ранее накопленный месячный прирост составлял 2,3%. За первую половину декабря доллар добавил еще 3,5% и устойчиво превышал уровень в 30 руб. против своего локального минимума в 28,67 руб. на середину ноября. Диапазон его предполагаемого значения на конец года в данной ситуации можно оценить в 29,5-31 руб./долл.

В то же время, реальный эффективный курс рубля, рассчитываемый ЦБР по отношению к широкой корзине валют в соответствии с валютной структурой внешней торговли, в ноябре продолжил свое повышение. Правда, это повышение стало более умеренным. По предварительной оценке, за этот месяц реальный эффективный курс рубля повысился на 0,9% против прироста на 2,7% за октябрь. В результате к началу декабря его накопленное отставание от уровня на начало 2009 г. составило 2,2%. При столь заметном номинальном ослаблении рубля, наблюдавшемся в первой половине декабря, вряд ли к концу 2009 г. данное отставание будет полностью преодолено. Скорее всего, реальный курс рубля в конце 2009 г. будет на 1-1,5% ниже своего значения годичной давности при том, что на конец февраля его спад по отношению к значению на начало года составлял 13%.

Денежный рынок. В ноябре 2009 г. в российской финансовой системе сохранялась благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью. Величина остатков на банковских коррсчетах изменялась в диапазоне 496-693 млрд. руб., объем депозитов банков в ЦБР во второй половине месяца демонстрировал тенденцию к снижению, однако не опускался ниже 200 млрд. руб.

В условиях достаточного объема свободной ликвидности и незначительного инфляционного фона в ноябре общий уровень процентных ставок в системе сократился. Так, средневзвешенная межбанковская ставка "overnight" по фактически предоставленным кредитам (MIACR) изменялась в диапазоне 4,7-6,6% годовых (в октябре - 5,1 - 6,7%, в сентябре - 6,0-8,1%).

В ноябре по сравнению с октябрем объем операций по предоставлению ликвидности в целом снизился. Так, с учетом скорого окончания финансового года Минфин РФ прекратил размещение бюджетных средств на депозитах на аукционной основе.

Средний дневной объем предоставленных кредитов РЕПО составил в ноябре 60,9 млрд. руб., что на 17% ниже показателя в октябре (73,7 млрд. руб.) Ставка 1-4-х дневных кредитов в ноябре составила в среднем 6,92% годовых против 7,40% в октябре и 8,05% в сентябре.

Объем предоставленных в течение месяца кредитов без обеспечения также сократился по сравнению с предшествующим месяцем и составил 94,2 млрд. руб. при средневзвешенных ставках 11,3-13,0% годовых (в октябре - 130,3 млрд. руб. при ставках 11,4-12,1%). За месяц объем требований по кредитам сократился на 60,8 млрд. руб. до 199,2 млрд. руб.

С другой стороны, в ноябре существенно увеличились объемы размещения ОБР. Хотя в этом месяце прошло только два аукциона, совокупный объем размещения оказался почти в четыре раза больше, чем за все первые десять месяцев 2009 г. Средневзвешенные ставки размещения снизились до 7,27-7,39% (диапазон в октябре - 7,53-8,00% годовых).

ЦБР в ноябре в очередной раз понизил ставку рефинансирования на 50 п.п. до 9,0% с учетом умеренной инфляционной ситуации. Одновременно традиционно были понижены ставки по операциям предоставления и стерилизации ликвидности, проводимым Банком на стандартных условиях.